https://orange-cliff-05c110310.3.azurestaticapps.net/ slot online terpercaya

الاخبار الاقتصادية

جزيرة الاستقرار: كيف يمكن لمنطقة اليورو الحفاظ على قدرتها على الصمود

استقرار منطقة اليورو  – شهدت تقلبات السوق ارتفاعا في الآونة الأخيرة، مما يبرهن على ما يبدو أولئك الذين حذروا من التقييمات السامية للإنصاف. ولكن، حتى مع عانى سوق الأسهم الأمريكية من أسوأ أسوأ أسابيعه منذ الأزمة المالية، ظل سوق الدين العام في منطقة اليورو مستقرا نسبيا، حيث تراجعت معدلات انتشار المخاطر – التي زادت عادة وسط تقلبات السوق – حتى في منطقة اليورو الطرفية بلدان.

وتدين منطقة اليورو بحصتها الظاهرة من التحولات في الأسواق المالية إلى التحسينات الرئيسية في أساسيات الاقتصادات الطرفية: فقد ارتفع النمو، والبطالة، وإن كانت لا تزال مرتفعة، آخذة في الانخفاض بسرعة. والسؤال هو ما إذا كانت هذه التحسينات مستقرة بما فيه الكفاية لضمان استمرار قدرة منطقة اليورو على الصمود.

وهنا، فإن الشاغل الرئيسي هو أن الانتعاش الحالي يعتمد أيضا على انخفاض أسعار الفائدة: فإذا ارتفعت تكاليف الاقتراض، فإن البلدان المدينة في المحيط ستعاني. ولكن لم يعد من المناسب النظر إلى اقتصادات الأطراف باعتبارها مدينين ضعفاء. والواقع أن اليونان، باستثناء اليونان، تقوم الآن بفوائض في الحساب الجاري، بمعنى أنها تسدد ديونها الخارجية بعيدا عن الاعتماد على التدفقات الرأسمالية الداخلة.

و نعم، هذا يشمل إيطاليا، التي، على الرغم من ارتفاع ديونها العامة، تدير فائضا في الحساب الجاري على المستوى الكلي. وفي الماضي، كان العجز والفوائض الخارجية في إيطاليا متشابهة إلى حد ما، مما يعني أن البلد ليس المدين الصافي. ونظرا لأن مركز الاستثمار الدولي الصافي متوازن، فإن رفع سعر الفائدة المعمم لن يكون بالضرورة ضارا بالنسبة للبلد. وستواجه الحكومة ارتفاع تكاليف خدمة الدين، ولكن المواطنين سيكسبون المزيد من مدخراتهم.

استقرار منطقة اليورو

ومن المحتمل أن تعاني إسبانيا والبرتغال، على النقيض من ذلك، بسبب ديونها الخارجية التي لا تزال كبيرة. ومع ذلك، إذا ما تماشى ارتفاع أسعار الفائدة مع النمو العالمي المتسارع، فإن هذه البلدان قد لا تكون أسوأ بكثير، لأن النمو سيساعدها على خدمة ديونها الخارجية.

ولكن آثار مجموعة اليوم من أرصدة الحسابات الجارية تتجاوز الاعتبارات القصيرة الأجل المتعلقة بأسعار الفائدة. وإذا استمرت الحالة لبضع سنوات أخرى، فإن منطقة اليورو قد تصل إلى نقطة حيث تتكون فقط من البلدان الدائنة، بعضها ذو صافي أصول أجنبية كبيرة (ألمانيا وهولندا) ودول أخرى (البلدان الطرفية) مع إيجابية صغيرة الموقف الخارجي.

وسيكون لذلك نتائج سياسية هامة. أما بالنسبة للمبتدئين، فإن تضارب المصالح داخل منطقة اليورو هذه قد يكون أقل حدة بكثير من تلك التي نشأت خلال الأزمة قبل عقد من الزمان، عندما اضطرت البلدان الدائنة إلى إنقاذ المدينين الذين شعروا بدورهم بالضغط على التقشف القسري.

استقرار منطقة اليورو

وعلى نطاق أوسع، ستنخفض القوة النسبية للبلدان الدائنة – ولا سيما المانيا -. إن المخاوف التي أعرب عنها بعض المراقبين، مثل جورج سوروس، بأن منطقة اليورو ستظل نادلا من مستويين، حيث يفرض الدائنين شروطهم على المدينين، وبالتالي يبدو مبالغا فيه.

ولكن هذا لا يعني أن هذه الديناميكية الجديدة خالية من المخاطر. وإذا كان المدينون السابقون، الذين يواجهون ضغوطا متضائلة من الدائنين الرئيسيين أو من حيث المخاطر، يعتمدون سياسات مالية أقل حصافة، فإن دينهم العام سيستمر في التراكم. وفي ظل هذه الخلفية، قد تكون الأزمة المقبلة مختلفة جدا عن الأزمة الأخيرة.

وعندما بدأت أزمة منطقة اليورو الأخيرة، كانت تدفقات رؤوس الأموال الكبيرة إلى الأطراف المحيطة تولد ضغوطا تضخمية؛ وتحولت الموارد عن الصادرات؛ ويبدو أن الإيرادات الحكومية قوية. ثم تراجع تدفقات رأس المال فجأة، مما طالب بتراجع الأجور المحلية والأسعار، مقارنة بمتوسط ​​منطقة اليورو، من أجل تحويل الموارد مرة أخرى نحو الصادرات. وفي معظم البلدان، انخفضت الإيرادات الحكومية، حيث تعاقدت الأنشطة المحلية، مثل البناء، بوتيرة أسرع بكثير من الصادرات. ونتيجة لذلك، تراجعت الاقتصادات الطرفية في ركود عميق.

مما يزيد الأمور سوءا، لأن الانتعاش الذي يقوده التصدير يسفر عن انخفاض الإيرادات – يتم إعادة استيراد الضرائب ذات القيمة المضافة على الصادرات، ولكنها جمعت على الواردات – على ما يبدو تحولت المالية الحكومية القوية بسرعة إلى عجز كبير. وفي حالة اليونان، تفاقمت المشكلة بسبب حقيقة أنه خلال سنوات الازدهار، كان العجز المالي الكبير قد مول بالكامل من التدفقات الرأسمالية الداخلة. وعندما توقفت هذه التدفقات، انخفض الجزء السفلي من المالية العامة.

واليوم، لا تخضع بلدان منطقة اليورو لتدفقات رؤوس الأموال الكبيرة، وبالتالي فإن الأزمة لن تسبب لها اختلالا خارجيا. ولن يحتاجوا إلى تعديل كبير في الأجور والأسعار، وستظل الإيرادات الحكومية مستقرة نسبيا.

وإذا ازدادت الفوارق في المخاطرة، فإن ذلك سيعود إلى شكوك الدائنين في قدرة الحكومة على تمويل نفسها على المدى الطويل، وذلك بسبب تنقيح توقعات النمو نحو الانخفاض أو الجمود السياسي الداخلي الذي يعترض فيه دافعو الضرائب على حاملي السندات. وقد يكون حملة السندات المحلية أول من يعترف بالمخاطر المحتملة، مما يحفز على هروب رأس المال المتصاعد.

وفي ظل هذه الظروف، فإن قرضا من آلية الاستقرار الأوروبية – صندوق الإنقاذ في منطقة اليورو – سيوفر الوقود لتدفقات أعلى. ومع ذلك فإن تحويل الإدارة السليمة بيئيا إلى “صندوق النقد الأوروبي” هو حاليا أحد القضايا الرئيسية في النقاش حول إصلاحات إدارة منطقة اليورو. ونموذج الدور الضمني هو صندوق النقد الدولي، الذي جعل سمعته من خلال معالجة تداعيات الانتكاسات المفاجئة في تدفق رأس المال. ومرة أخرى، ليس هذا هو نوع الأزمة التي من المرجح أن تشهدها منطقة اليورو التي تعتمد على تدفق أقل.

وبدلا من محاولة نسخ صندوق النقد الدولي، ينبغي أن تركز زعماء أوروبا على تعزيز مرونة النظام المالي، بحيث يمكن أن توفر صمام الأمان لأي ضغوط تنشأ حتما من تراكم الدين العام المفرط في بعض دول منطقة اليورو. وفي حالة حدوث أزمة، يمكن استخدام موارد الإدارة السليمة بيئيا لمنع العدوى داخل النظام المالي لمنطقة اليورو، بدلا من تقديم قروض للبلدان التي تعاني من مشاكل داخلية عميقة الجذور.

بعد عقد من الصراعات، منطقة اليورو هي جزيرة الاستقرار النسبي في البحر المضطرب. ولضمان بقاءها على هذا النحو، يجب على قادتها أن يتذكروا حقيقة أساسية: فلن تحل أي مشكلة محلية في الغالب من خلال قرض أو نقل موارد من الخارج.

المصدر : .project-syndicate.

slot pulsa