حصرياً : تغطية حديث جيرول باول الأن

[معاذ عودات]

سنقوم أيضًا بتقييم هذه التطورات في سياق التغييرات الهيكلية الأوسع التي واجهها صانعو السياسة النقدية منذ الركود الكبير. سأركز على ثلاثة هذه الليلة: خلفية الاقتصاد الكلي المتغيرة ، ومجموعة الأدوات الموسعة ، والتركيز الشديد على الاتصالات والشفافية.

[معاذ عودات]

سنقوم أيضًا بتقييم هذه التطورات في سياق التغييرات الهيكلية الأوسع التي واجهها صانعو السياسة النقدية منذ الركود الكبير. سأركز على ثلاثة هذه الليلة: خلفية الاقتصاد الكلي المتغيرة ، ومجموعة الأدوات الموسعة ، والتركيز الشديد على الاتصالات والشفافية.

[معاذ عودات]

في الولايات المتحدة ، من منتصف الثمانينات إلى ما قبل الركود العظيم ، بلغ متوسط معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي 2.6 في المائة سنوياً ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.4 في المائة ، وسعر الفائدة على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات 6.5 في المائة. منذ بداية الركود الكبير ، انخفض متوسط معدل التضخم ونمو الإنتاج بنحو نقطة مئوية واحدة ، وبلغ متوسط معدل سندات الخزانة 10 سنوات 2.4 في المائة. هذه الانخفاضات ليست فريدة من نوعها بالنسبة للولايات المتحدة. انخفض متوسط معدلات التضخم في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية الأخرى بمقدار النصف تقريبًا ، في حين أن معدلات التضخم في اقتصادات الأسواق الناشئة الرئيسية تقل عن خمس ما كانت عليه. في الواقع ، مع بعض الاستثناءات القليلة ، نواجه جميعًا معدلات فائدة ونمو وتضخم أقل. في عدد من البلدان ، بما في ذلك الولايات المتحدة ، صاحبت هذه الانخفاضات أسواق عمل قوية ومعدل بطالة أقل بكثير.

[معاذ عودات]

في الولايات المتحدة ، من منتصف الثمانينات إلى ما قبل الركود العظيم ، بلغ متوسط معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي 2.6 في المائة سنوياً ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.4 في المائة ، وسعر الفائدة على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات 6.5 في المائة. منذ بداية الركود الكبير ، انخفض متوسط معدل التضخم ونمو الإنتاج بنحو نقطة مئوية واحدة ، وبلغ متوسط معدل سندات الخزانة 10 سنوات 2.4 في المائة. هذه الانخفاضات ليست فريدة من نوعها بالنسبة للولايات المتحدة. انخفض متوسط معدلات التضخم في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية الأخرى بمقدار النصف تقريبًا ، في حين أن معدلات التضخم في اقتصادات الأسواق الناشئة الرئيسية تقل عن خمس ما كانت عليه. في الواقع ، مع بعض الاستثناءات القليلة ، نواجه جميعًا معدلات فائدة ونمو وتضخم أقل. في عدد من البلدان ، بما في ذلك الولايات المتحدة ، صاحبت هذه الانخفاضات أسواق عمل قوية ومعدل بطالة أقل بكثير.

[معاذ عودات]

تعد هذه التغييرات في بيئة الاقتصاد الكلي مهمة لأن المستويات العادية طويلة الأجل للتضخم والإنتاج وأسعار الفائدة ومعدل البطالة هي من السمات الهيكلية الهامة التي نوجه بها السياسة. التقديرات المعيارية للمعدل الطبيعي للبطالة - u * - والمعدل المحايد للفائدة - r * - ظلت في انخفاض منذ عقدين ، وخاصة منذ الأزمة.

[معاذ عودات]

تعد هذه التغييرات في بيئة الاقتصاد الكلي مهمة لأن المستويات العادية طويلة الأجل للتضخم والإنتاج وأسعار الفائدة ومعدل البطالة هي من السمات الهيكلية الهامة التي نوجه بها السياسة. التقديرات المعيارية للمعدل الطبيعي للبطالة - u * - والمعدل المحايد للفائدة - r * - ظلت في انخفاض منذ عقدين ، وخاصة منذ الأزمة.

[معاذ عودات]

تسهم العديد من العوامل في هذه التغييرات - توقعات التضخم الراسخة في سياق السياسة النقدية المحسنة ، التركيبة السكانية ، العولمة ، تباطؤ نمو الإنتاجية ، زيادة الطلب على الأصول الآمنة ، وضعف الروابط بين البطالة والتضخم. ويبدو أن هذه العوامل ستستمر. إذا حدث ذلك ، فسوف يظل معدل الفائدة المحايد منخفضًا ، وسيواصل صانعو السياسة العمل في بيئة يكون فيها خطر الوصول إلى الحد الأدنى الفعال أعلى بكثير مما كان عليه قبل الأزمة. يطرح هذا القرب من الحدود الدنيا تعقيدات جديدة للبنوك المركزية ويدعو إلى أفكار جديدة.

[معاذ عودات]

تسهم العديد من العوامل في هذه التغييرات - توقعات التضخم الراسخة في سياق السياسة النقدية المحسنة ، التركيبة السكانية ، العولمة ، تباطؤ نمو الإنتاجية ، زيادة الطلب على الأصول الآمنة ، وضعف الروابط بين البطالة والتضخم. ويبدو أن هذه العوامل ستستمر. إذا حدث ذلك ، فسوف يظل معدل الفائدة المحايد منخفضًا ، وسيواصل صانعو السياسة العمل في بيئة يكون فيها خطر الوصول إلى الحد الأدنى الفعال أعلى بكثير مما كان عليه قبل الأزمة. يطرح هذا القرب من الحدود الدنيا تعقيدات جديدة للبنوك المركزية ويدعو إلى أفكار جديدة.

[معاذ عودات]

صحيح أن العديد من هذه الميزات كانت معنا لبعض الوقت. كان اتجاه التضخم والإنتاجية وأسعار الفائدة في انخفاض قبل فترة طويلة من الأزمة. لكن بالنسبة لواضعي السياسات النقدية في تلك الحقبة ، فإن خطر التضخم المرتفع شعر بالقرب ، وقد تم الفوز في معركة صعبة للغاية للسيطرة على ارتفاع التضخم مؤخراً. من المحتمل أن يستمر التقدم التكنولوجي في الحفاظ على الزيادات السريعة في الإنتاجية - وهي نتيجة ما زلنا ننتظرها. وكان الحد الأدنى الفعال لأسعار الفائدة بشكل رئيسي مصدر قلق نظري ، باستثناء بالطبع في اليابان. ربما كانت التغييرات التي طرأت على بيئة الاقتصاد الكلي في وقت مبكر ، ولكن يبدو أن الأزمة قد عجلت العملية. يختلف العالم الذي يعمل فيه صانعو السياسة الآن بطرق مهمة عن العالم الذي سبقه الركود العظيم.

[معاذ عودات]

صحيح أن العديد من هذه الميزات كانت معنا لبعض الوقت. كان اتجاه التضخم والإنتاجية وأسعار الفائدة في انخفاض قبل فترة طويلة من الأزمة. لكن بالنسبة لواضعي السياسات النقدية في تلك الحقبة ، فإن خطر التضخم المرتفع شعر بالقرب ، وقد تم الفوز في معركة صعبة للغاية للسيطرة على ارتفاع التضخم مؤخراً. من المحتمل أن يستمر التقدم التكنولوجي في الحفاظ على الزيادات السريعة في الإنتاجية - وهي نتيجة ما زلنا ننتظرها. وكان الحد الأدنى الفعال لأسعار الفائدة بشكل رئيسي مصدر قلق نظري ، باستثناء بالطبع في اليابان. ربما كانت التغييرات التي طرأت على بيئة الاقتصاد الكلي في وقت مبكر ، ولكن يبدو أن الأزمة قد عجلت العملية. يختلف العالم الذي يعمل فيه صانعو السياسة الآن بطرق مهمة عن العالم الذي سبقه الركود العظيم.

[معاذ عودات]

يجب أن أشير أيضًا ، كما هو مناسب في ضوء هذا الحدث وهذا الجمهور ، إلى أن صانعي السياسة في الأزمة يدركون تمامًا أهمية العوامل العالمية في سياساتنا. الطبيعة العالمية للأزمة المالية والقنوات التي انتشرت من خلالها بحدة تسلط الضوء على الترابط بين بيئاتنا الاقتصادية والمالية والسياساتية. تؤثر التطورات الاقتصادية في الولايات المتحدة على بقية العالم ، والعكس صحيح أيضًا. على سبيل المثال ، أدت الضغوط المحيطة بأزمة اليورو ، وفي وقت لاحق ، أحداث التقلب المرتبطة بالصين في عامي 2015 و 2016 ، إلى تراجع عام في الطلب على الأصول المحفوفة بالمخاطر التي وضعت ضغوطًا على أسعار الفائدة الأمريكية وأثرت على ثقة ونمو الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك ، رأينا كيف يمكن للسياسة النقدية في بلد ما التأثير على الظروف الاقتصادية والمالية في بلدان أخرى من خلال الأسواق المالية ، والتجارة ، وقنوات الثقة. يتطلب تنفيذ تفويضاتنا المحلية في هذا العالم الجديد أن نفهم الآثار المتوقعة لهذه الترابطات وإدماجها في عملية صنع القرار في سياستنا.

[معاذ عودات]

يجب أن أشير أيضًا ، كما هو مناسب في ضوء هذا الحدث وهذا الجمهور ، إلى أن صانعي السياسة في الأزمة يدركون تمامًا أهمية العوامل العالمية في سياساتنا. الطبيعة العالمية للأزمة المالية والقنوات التي انتشرت من خلالها بحدة تسلط الضوء على الترابط بين بيئاتنا الاقتصادية والمالية والسياساتية. تؤثر التطورات الاقتصادية في الولايات المتحدة على بقية العالم ، والعكس صحيح أيضًا. على سبيل المثال ، أدت الضغوط المحيطة بأزمة اليورو ، وفي وقت لاحق ، أحداث التقلب المرتبطة بالصين في عامي 2015 و 2016 ، إلى تراجع عام في الطلب على الأصول المحفوفة بالمخاطر التي وضعت ضغوطًا على أسعار الفائدة الأمريكية وأثرت على ثقة ونمو الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك ، رأينا كيف يمكن للسياسة النقدية في بلد ما التأثير على الظروف الاقتصادية والمالية في بلدان أخرى من خلال الأسواق المالية ، والتجارة ، وقنوات الثقة. يتطلب تنفيذ تفويضاتنا المحلية في هذا العالم الجديد أن نفهم الآثار المتوقعة لهذه الترابطات وإدماجها في عملية صنع القرار في سياستنا.

[معاذ عودات]

الميزة الثانية المهمة في هذا العالم الجديد هي الأدوات التي يتعين على محافظي البنوك المركزية محاربة الركود فيها. في مواجهة الانهيار الاقتصادي والمالي الهائل خلال الأزمة ، سرعان ما استنفد صناع السياسة أدوات السياسة النقدية التقليدية واستخدموا مجموعة من التدابير غير التقليدية لدعم اقتصاداتهم.

[معاذ عودات]

الميزة الثانية المهمة في هذا العالم الجديد هي الأدوات التي يتعين على محافظي البنوك المركزية محاربة الركود فيها. في مواجهة الانهيار الاقتصادي والمالي الهائل خلال الأزمة ، سرعان ما استنفد صناع السياسة أدوات السياسة النقدية التقليدية واستخدموا مجموعة من التدابير غير التقليدية لدعم اقتصاداتهم.

[معاذ عودات]

في الولايات المتحدة ، تضمنت هذه التدابير أشكالًا جديدة من التوجيه الأمامي ومجموعة من سياسات الميزانية العمومية. على نطاق واسع في مختلف الاقتصادات ، نجحت ما يسمى بالسياسات النقدية غير التقليدية في تخفيض أسعار الفائدة ودعم الانتعاش الاقتصادي ، على الرغم من أن الرياح المعاكسة الدورية والهيكلية جعلت تحقيق أهداف التضخم لدينا تحديًا. تركة الأزمة هي أن لدى صانعي السياسة الآن مجموعة واسعة من الأدوات المختبرة للانتقال إلى المرة القادمة التي يتم فيها الوصول إلى الحد الأدنى الفعال. يجب أن نستمر في تقييم الاستراتيجيات والأدوات الإضافية لتعزيز اقتصاداتنا والوفاء بولاياتنا المتعلقة بالتضخم والعمالة.

[معاذ عودات]

في الولايات المتحدة ، تضمنت هذه التدابير أشكالًا جديدة من التوجيه الأمامي ومجموعة من سياسات الميزانية العمومية. على نطاق واسع في مختلف الاقتصادات ، نجحت ما يسمى بالسياسات النقدية غير التقليدية في تخفيض أسعار الفائدة ودعم الانتعاش الاقتصادي ، على الرغم من أن الرياح المعاكسة الدورية والهيكلية جعلت تحقيق أهداف التضخم لدينا تحديًا. تركة الأزمة هي أن لدى صانعي السياسة الآن مجموعة واسعة من الأدوات المختبرة للانتقال إلى المرة القادمة التي يتم فيها الوصول إلى الحد الأدنى الفعال. يجب أن نستمر في تقييم الاستراتيجيات والأدوات الإضافية لتعزيز اقتصاداتنا والوفاء بولاياتنا المتعلقة بالتضخم والعمالة.

[معاذ عودات]

أخيرًا ، تسببت الأزمة والركود العظيم في الارتياح الشديد للحاجة إلى الشفافية والمساءلة للبنوك المركزية. اتصالات البنك المركزي تزداد أهمية وتحديا متزايد. إنها مهمة لأن التواصل الواضح والشفاف حول الاقتصاد والمخاطر واستجابات سياستنا أمر حاسم لفعالية أدواتنا ولمساءلتنا أمام الجمهور في مجتمع ديمقراطي.

[معاذ عودات]

أخيرًا ، تسببت الأزمة والركود العظيم في الارتياح الشديد للحاجة إلى الشفافية والمساءلة للبنوك المركزية. اتصالات البنك المركزي تزداد أهمية وتحديا متزايد. إنها مهمة لأن التواصل الواضح والشفاف حول الاقتصاد والمخاطر واستجابات سياستنا أمر حاسم لفعالية أدواتنا ولمساءلتنا أمام الجمهور في مجتمع ديمقراطي.

[معاذ عودات]

إنه أمر صعب ، لأننا نعمل في بيئة اقتصادية كلية متغيرة مع أدوات ، رغم أننا لم نعد جددًا ، إلا أنها لا تزال أقل دراية بالجمهور. علاوة على ذلك ، أصبح جمهورنا أكثر تنوعًا وأكثر توافقًا مع أفعالنا وأقل ثقة في المؤسسات العامة. لقد ولت الأيام التي كان يمكن لرئيس الاحتياطي الفيدرالي مزاحها ، كما فعل سلفي آلان جرينسبان ، "إذا تبين لي أن أكون واضحًا بشكل خاص ، فمن المحتمل أنك أسيء فهم ما قلته". يجب أن تتحدث البنوك المركزية إلى الشارع الرئيسي ، وكذلك في وول ستريت ، بطرق لم نكن في الماضي ، وماين ستريت يستمع ويتفاعل.

[معاذ عودات]

إنه أمر صعب ، لأننا نعمل في بيئة اقتصادية كلية متغيرة مع أدوات ، رغم أننا لم نعد جددًا ، إلا أنها لا تزال أقل دراية بالجمهور. علاوة على ذلك ، أصبح جمهورنا أكثر تنوعًا وأكثر توافقًا مع أفعالنا وأقل ثقة في المؤسسات العامة. لقد ولت الأيام التي كان يمكن لرئيس الاحتياطي الفيدرالي مزاحها ، كما فعل سلفي آلان جرينسبان ، "إذا تبين لي أن أكون واضحًا بشكل خاص ، فمن المحتمل أنك أسيء فهم ما قلته". يجب أن تتحدث البنوك المركزية إلى الشارع الرئيسي ، وكذلك في وول ستريت ، بطرق لم نكن في الماضي ، وماين ستريت يستمع ويتفاعل.