تغطية لحديث ماريو دراجي رئيس المركزي الاوروبي ،، الان

[معاذ عودات]

أما الاعتبار الثاني الذي يشير إلى مرونة الطلب المحلي فهو الارتباط القوي بين الاستهلاك ونمو الوظائف في منطقة اليورو. الاستهلاك هو أكثر ملاءمة للوظائف من الصادرات ، ويعكس ارتفاع كثافة اليد العاملة ، وهي الجزء الأكبر من إنفاق المستهلكين. في المقابل ، تتمتع الصادرات بمحتوى صناعي أعلى وهي أقل كثافة في العمالة. هذا هو أحد الأسباب التي جعلت الانتعاش في سوق العمل لا يتأثر بالانكماش في التجارة العالمية في 2015-2015.

[معاذ عودات]

أما الاعتبار الثاني الذي يشير إلى مرونة الطلب المحلي فهو الارتباط القوي بين الاستهلاك ونمو الوظائف في منطقة اليورو. الاستهلاك هو أكثر ملاءمة للوظائف من الصادرات ، ويعكس ارتفاع كثافة اليد العاملة ، وهي الجزء الأكبر من إنفاق المستهلكين. في المقابل ، تتمتع الصادرات بمحتوى صناعي أعلى وهي أقل كثافة في العمالة. هذا هو أحد الأسباب التي جعلت الانتعاش في سوق العمل لا يتأثر بالانكماش في التجارة العالمية في 2015-2015.

[معاذ عودات]

في الواقع ، قد يفسر استمرار قوة الاستهلاك سبب استمرار توظيف الشركات حتى مع تباطؤ النمو ، حيث تمثل العقود الدائمة الغالبية العظمى من الزيادة في التوظيف هذا العام. لكن من الواضح أن هذا قد يتغير إذا بدأت الشركات في رؤية التباطؤ أكثر استدامة.

الاعتبار الثالث هو ظروف التمويل المواتية للغاية في منطقة اليورو ، مدعومة بسياستنا النقدية التيسيرية.

[معاذ عودات]

في الواقع ، قد يفسر استمرار قوة الاستهلاك سبب استمرار توظيف الشركات حتى مع تباطؤ النمو ، حيث تمثل العقود الدائمة الغالبية العظمى من الزيادة في التوظيف هذا العام. لكن من الواضح أن هذا قد يتغير إذا بدأت الشركات في رؤية التباطؤ أكثر استدامة.

الاعتبار الثالث هو ظروف التمويل المواتية للغاية في منطقة اليورو ، مدعومة بسياستنا النقدية التيسيرية.

[معاذ عودات]

انخفضت تكلفة الاقتراض من البنوك للشركات إلى مستويات قياسية في النصف الأول من هذا العام عبر جميع الاقتصادات الكبيرة في منطقة اليورو ، في حين أن نمو القروض إلى الشركات بلغ أعلى معدل له منذ عام 2012. ومعدل نمو القروض للأسر هو أيضا منذ عام 2012 ، حيث أصبح الائتمان الاستهلاكي الآن العنصر الأكثر ديناميكية ، مما يعكس قوة الاستهلاك المستمرة. لا تزال قيمة صافي قيمة الأسر المعيشية عند مستويات ثابتة على خلفية ارتفاع أسعار المنازل ويزيد من نمو الاستهلاك المستمر.

[معاذ عودات]

انخفضت تكلفة الاقتراض من البنوك للشركات إلى مستويات قياسية في النصف الأول من هذا العام عبر جميع الاقتصادات الكبيرة في منطقة اليورو ، في حين أن نمو القروض إلى الشركات بلغ أعلى معدل له منذ عام 2012. ومعدل نمو القروض للأسر هو أيضا منذ عام 2012 ، حيث أصبح الائتمان الاستهلاكي الآن العنصر الأكثر ديناميكية ، مما يعكس قوة الاستهلاك المستمرة. لا تزال قيمة صافي قيمة الأسر المعيشية عند مستويات ثابتة على خلفية ارتفاع أسعار المنازل ويزيد من نمو الاستهلاك المستمر.

[معاذ عودات]

لكن هناك بعض المخاطر على شروط التمويل أيضًا.


يؤدي عدم وجود توحيد مالي في البلدان ذات الديون المرتفعة إلى زيادة تعرضها للصدمات ، سواء تم إنتاج هذه الصدمات بشكل مستقل من خلال التشكيك في قواعد بنية الاتحاد النقدي الأوروبي ، أو يتم استيرادها من خلال العدوى المالية. وحتى الآن ، كان الارتفاع في الفوارق السيادية يقتصر في الغالب على الحالة الأولى وكانت العدوى عبر البلدان محدودة.

[معاذ عودات]

لكن هناك بعض المخاطر على شروط التمويل أيضًا.


يؤدي عدم وجود توحيد مالي في البلدان ذات الديون المرتفعة إلى زيادة تعرضها للصدمات ، سواء تم إنتاج هذه الصدمات بشكل مستقل من خلال التشكيك في قواعد بنية الاتحاد النقدي الأوروبي ، أو يتم استيرادها من خلال العدوى المالية. وحتى الآن ، كان الارتفاع في الفوارق السيادية يقتصر في الغالب على الحالة الأولى وكانت العدوى عبر البلدان محدودة.

[معاذ عودات]

مثل هذه التطورات تغذي ظروف الإقراض المصرفي الأشد بالنسبة للاقتصاد الحقيقي. حتى الآن ، على الرغم من حدوث بعض إعادة التسعير في الإقراض المصرفي حيث كان الارتفاع في الفروقات أكثر أهمية ، إلا أن التكاليف الإجمالية للتمويل البنكي لا تزال قريبة من أدنى المستويات التاريخية في جميع الدول الكبرى ، وذلك بفضل قاعدة ودائع ثابتة.

ولحماية أسرهم وشركاتهم من ارتفاع أسعار الفائدة ، لا ينبغي للبلدان ذات الديون المرتفعة أن تزيد ديونها أكثر من ذلك وأن تحترم جميع البلدان قواعد الاتحاد.

[معاذ عودات]

مثل هذه التطورات تغذي ظروف الإقراض المصرفي الأشد بالنسبة للاقتصاد الحقيقي. حتى الآن ، على الرغم من حدوث بعض إعادة التسعير في الإقراض المصرفي حيث كان الارتفاع في الفروقات أكثر أهمية ، إلا أن التكاليف الإجمالية للتمويل البنكي لا تزال قريبة من أدنى المستويات التاريخية في جميع الدول الكبرى ، وذلك بفضل قاعدة ودائع ثابتة.

ولحماية أسرهم وشركاتهم من ارتفاع أسعار الفائدة ، لا ينبغي للبلدان ذات الديون المرتفعة أن تزيد ديونها أكثر من ذلك وأن تحترم جميع البلدان قواعد الاتحاد.

[معاذ عودات]

تنبع المخاطر الأخرى من إمكانية حدوث زيادة غير منظمة في فائض المخاطر العالمي. إن ردة فعل أسعار الأصول على مفاجأة التضخم في ولايات قضائية أخرى في مرحلة أكثر تقدمًا في دورة الأعمال ، والعودة إلى إلغاء القيود المالية التي كانت السبب الرئيسي للأزمة المالية ، والهشاشة في العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة المعرضة للتطابق في العملات ، جميع المخاطر التي تتطلب المراقبة عن كثب.

[معاذ عودات]

تنبع المخاطر الأخرى من إمكانية حدوث زيادة غير منظمة في فائض المخاطر العالمي. إن ردة فعل أسعار الأصول على مفاجأة التضخم في ولايات قضائية أخرى في مرحلة أكثر تقدمًا في دورة الأعمال ، والعودة إلى إلغاء القيود المالية التي كانت السبب الرئيسي للأزمة المالية ، والهشاشة في العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة المعرضة للتطابق في العملات ، جميع المخاطر التي تتطلب المراقبة عن كثب.

[معاذ عودات]

توقعات التضخم والسياسة النقدية

إذن ، كيف تؤثر صورة النمو على توقعات التضخم؟ هنا نحتاج إلى تقييم المدى الذي سيكون فيه نمو الأجور قوياً لإبطاء زخم النمو وإلى أي مدى سيتحقق ارتفاع الأجور من خلال الأسعار.

[معاذ عودات]

توقعات التضخم والسياسة النقدية

إذن ، كيف تؤثر صورة النمو على توقعات التضخم؟ هنا نحتاج إلى تقييم المدى الذي سيكون فيه نمو الأجور قوياً لإبطاء زخم النمو وإلى أي مدى سيتحقق ارتفاع الأجور من خلال الأسعار.

[معاذ عودات]

وقد تعزز الارتباط بين نمو الناتج ونمو الأجور في منطقة اليورو مقارنة بالسنوات الأخيرة. مع استمرار التوسع المحلي ، بدأت ضغوط الأجور في البناء وفاجأت في الاتجاه الصعودي هذا العام. بلغ النمو السنوي في التعويض لكل موظف 2.3 % في الربع الثاني. هذه الزيادة واسعة النطاق ومتواجدة في معظم القطاعات واقتصادات منطقة اليورو.

هناك عاملان يشيران إلى أن نمو الأجور يجب أن يكون مرناً لفترة من النمو البطيء.

[معاذ عودات]

وقد تعزز الارتباط بين نمو الناتج ونمو الأجور في منطقة اليورو مقارنة بالسنوات الأخيرة. مع استمرار التوسع المحلي ، بدأت ضغوط الأجور في البناء وفاجأت في الاتجاه الصعودي هذا العام. بلغ النمو السنوي في التعويض لكل موظف 2.3 % في الربع الثاني. هذه الزيادة واسعة النطاق ومتواجدة في معظم القطاعات واقتصادات منطقة اليورو.

هناك عاملان يشيران إلى أن نمو الأجور يجب أن يكون مرناً لفترة من النمو البطيء.

[معاذ عودات]

الأول هو أن سوق العمل يظهر بالفعل علامات الشد ، ويجب أن يظل هذا هو الحال طالما أن النمو لا يزال مستمراً أو أكثر. أصبح نقص اليد العاملة أكثر وضوحا وانتشارا في جميع أنحاء منطقة اليورو. كما أن التدابير الأوسع نطاقا للتراخي - التي تشمل العمال العاطلين عن العمل - قد انخفضت بدرجة كبيرة ، رغم أنه لا يزال هناك بعض التغايرية بين البلدان.

[معاذ عودات]

الأول هو أن سوق العمل يظهر بالفعل علامات الشد ، ويجب أن يظل هذا هو الحال طالما أن النمو لا يزال مستمراً أو أكثر. أصبح نقص اليد العاملة أكثر وضوحا وانتشارا في جميع أنحاء منطقة اليورو. كما أن التدابير الأوسع نطاقا للتراخي - التي تشمل العمال العاطلين عن العمل - قد انخفضت بدرجة كبيرة ، رغم أنه لا يزال هناك بعض التغايرية بين البلدان.

[معاذ عودات]

العامل الثاني هو التركيبة المتغيرة لنمو الأجور. كان الدفع الأولي للأجور من القاع في عام 2016 مدفوعًا بالانجراف في الأجور ، والذي يتضمن مكونات مثل المكافآت والعمل الإضافي ، ويميل إلى الاستجابة بسرعة أكبر للدورة. لكن الأجور التي تم التفاوض عليها مؤخراً قد تعززت ، حيث ارتفعت من قاع 1.4% في منتصف عام 2016 إلى 2.2% في الربع الثاني من عام 2018. وكثيراً ما تستمر اتفاقات الأجور المتداولة لمدة عامين أو ثلاثة ، مما يشير إلى أنه من المرجح أن تستمر معدلات الأجور المرتفعة. .

[معاذ عودات]

العامل الثاني هو التركيبة المتغيرة لنمو الأجور. كان الدفع الأولي للأجور من القاع في عام 2016 مدفوعًا بالانجراف في الأجور ، والذي يتضمن مكونات مثل المكافآت والعمل الإضافي ، ويميل إلى الاستجابة بسرعة أكبر للدورة. لكن الأجور التي تم التفاوض عليها مؤخراً قد تعززت ، حيث ارتفعت من قاع 1.4% في منتصف عام 2016 إلى 2.2% في الربع الثاني من عام 2018. وكثيراً ما تستمر اتفاقات الأجور المتداولة لمدة عامين أو ثلاثة ، مما يشير إلى أنه من المرجح أن تستمر معدلات الأجور المرتفعة. .